歐債危機自2009年11月10日上演至今，已超過2年的時間，由於問題遲遲未獲得解決，投資人對希臘債務的疑慮也出現延燒到其他歐元區國家的跡象。11月9日倫敦清算所宣布調升義債保證金之後，義大利10年期公債殖利率由11月8日的6.77％，一日內跳升到7.25％，創下該國自1999年加入歐元區以來的新高。由於先前希臘、愛爾蘭和葡萄牙皆是到公債殖利率超過7％時接受紓困，對於義債的憂慮，直接導致近期國際金融市場的動盪，債券市場中，在避險需求回溫下，美國10年期公債殖利率再度滑落至2％附近，投資等級債券與美元計價新興市場債的衝擊相對輕微，只有高收益債券下跌1.03％較顯著。義債潛在衝擊高 小心骨牌效應起目前市場之所以特別關注義大利的債務問題，就是該國現有負債總額已高達1.5兆歐元，排名世界第4，僅居美國、日本以及德國之後，即便將希臘、西班牙、葡萄牙與愛爾蘭這幾個同樣陷入危機國家的債務加總起來，也還不及義大利一國之高。再者，義大利明(2012)年第1季本息到期的金額與比重，亦較為龐大而集中(見附表)，因此對於市場的潛在衝擊也相對較高。目前，義債殖利率走升所帶來的直接影響，仍限於歐元區國家，然而，市場上最為擔心的，仍是歐債風險由希臘逐步擴散到歐元區其他國家後，所帶來的骨牌效應，恐導致銀行體系信用緊縮，使全球景氣再蒙陰影。寬鬆貨幣有支撐 落實股債分散配置雖然歐元區紛擾不斷，所幸新興市場仍持續成長，美國近期經濟數據顯示，今(2011)、明兩年美國要避過衰退、維持較緩增長的可能性很高；同時，歐元區、澳洲及部分新興市場國家啟動降息機制，美國QE3亦不排除在特定情況下再度實施，友善的貨幣政策將是目前金融市場最重要的支撐力量。眼前全球經濟發展的不確定性不斷升高，對應的市場波動也將更為劇烈，景氣復甦的關卡重重，向上突破不易。但每當市場大跌後，往往政策面就有所突破，投資不宜武斷地認定經濟前景會迎刃或反轉向下，操作策略不宜追高，但也別殺低，建議落實股債分散配置為上策。 市場波動偏高 投資級、新興債吸睛隨著風險意識再度升溫，預期美國公債殖利率將維持在較低水準，同時，具備信評較佳與信心面支撐的投資級債券，與有較高殖利率與貨幣升值潛力的新興市場債，有機會吸引風險趨避的資金投入，可望獲得機構法人的青睞。此外，高收益債在企業財務體質顯著改善，盈餘展望也十分樂觀，違約率持續位於低檔，中期展望仍看好，但考量其與股市連動性較高，短期波動難以避免，建議逢低布局為宜。觀察重點上，歐債仍是目前市場最大的不確定因素，即便歐盟提出的救援方案已獲得市場的肯定，但隨著希臘公投突發事件、義大利債務危機接連爆發，現在市場矛頭又指向比利時、匈牙利等國，顯示債信危機已有蔓延跡象，投資人現階段需密切觀察歐盟、歐洲央行以及國際貨幣基金(IMF)的因應措施。此外，全球經濟是否可以延續較強的增長，是另一觀察要點，目前預估第4季除了歐洲之外，其他主要經濟體仍能保持基本穩定的增長，但動能預期將弱於第3季，倘若中國大陸經濟能夠如市場所預期般呈現軟著陸，也將有助於全球景氣的支撐。(本文作者為保德信新興市場債券基金經理人)
