歐債情勢逐漸白熱化，根據最新美林基金經理人調查顯示，11月份市場擔憂歐債危機人數有上升的趨勢，市場擔憂明(2012)年希臘在第1季違約的人數約增加7％，反倒是擔憂中國大陸房市泡沫人數下滑。回顧今(2011)年8月美國被標普調降信評，本次調查中有35％認為，美國明年會再被信評機構調降，主要市場反映兩黨在財政政策上的失衡。選前因為兩黨有選舉壓力，政策面多以政治立場為考量，兩黨堅持的情況恐延續到選舉日(2012/11/6)，短期政策大幅改變的可能性減少，信評機構也不會有太大的動作。不過選後由於政治壓力解除，我們預期政策面可望有重新整理的可能，這也是信評機構觀察的重點。需求強勁 Q4回補庫存可期整體而言，大環境成長衰退與低通膨為普遍共識，企業獲利強勁，但多數人認為景氣循環已經步入成長晚期，市場信心缺乏，導致市場現金水位偏高，風險胃納減少，股市波動幅度較為劇烈。雖然美國第3季GDP從2.5％遭到下修至2％，但主因為庫存減少所致，先前企業主要以舊庫存支應需求。觀察10月份零售銷售月增0.5％，加以近期JC Penny、Lowe's、Target等零售業獲利優異、展望穩定，推斷終端需求力道強勁。此外，10月份工業生產優於預期、產能利用率回升等跡象顯示，企業針對旺季銷售有回補庫存的跡象，因此第4季GDP可望見到庫存回補的推升行情。其他基本面經濟數據也是表現優異，市場信心逐漸回穩，11月份經濟諮詢委員會消費者信心指數為56，大幅高於市場預期的44。另外，ISM製造業指數優於市場預期，其中新訂單分項大幅成長，再加上網路星期一(Cyber Monday)、11月份零售商同店銷售優異，再次印證市場需求強勁，ISM庫存分項也有小幅上升的跡象(46.7→48.3)。不過房市則相對復甦較緩慢，法拍屋數量未見明顯下滑，成屋去化庫存近半年幾近零進展，持續影響房價指數維持低檔。美國減赤計畫破局，剩下關注焦點為減稅政策與失業救濟金請領方案是否延長，估計兩項合計將影響美國GDP逾1％。先前民主黨未能於參議院通過延長減稅法案(法案提議2650億美元，對年收入超過100萬美元的富人課3.25％附加稅)，兩黨最新方案預計最快12月中旬後出爐。短線關注減稅與失業救濟金目前兩黨多數人皆有共識須延長減稅方案，但是爭辯處在於預算的來源。站在經濟的立場，對年所得高的人課稅的確對經濟衝擊較小，因為對富人而言，每單位金錢花費在基本開銷的比例較低。但若是站在政治的立場上，共和黨基於大選利益，不太可能犧牲選舉基本盤(富人或企業)，再加上目前歐巴馬支持率在50％附近震盪，選況激烈，估計結果為政治導向的可能性較高。因此我們推斷較有可能的結果，為通過減稅延長方案約1100億美元，資金來源則從其他預算中挪用(例如醫療、國防、裁量支出等)。而通過法案後，預計也會替盤勢帶來正面的提振。大選前一年正報酬可望延續今年至今S&P 500指數報酬仍在正負間游走，根據1940年以來的統計(表1)，只要是總統大選前一年(2012美國總統大選)，過去每年都呈現正報酬的情況(樣本數：17)。目前距離年底不到一個月，指數是否能夠挑戰不敗的紀錄？我們樂觀期待。明年即為美國總統大選年，歐巴馬施政支持率從2009年1月時的64％一路下滑到目前的45％(表2)，此數據為1940年以來19次總統任期中排名倒數第4。根據過去19次統計，過往施政滿意度低於50％共出現8次，而8次之中，政黨輪替次數有5次，而無論政黨輪替與否，8次當中有7次當年股市呈現上漲行情，扣除2008年平均漲幅高達13.1％，含2008年則為6.7％，符合我們明年全年對美股的預期。(本文作者為台新投顧研究員)
