經濟數據 看美國人消費習慣46854' />
年底了，就算再不景氣，還是要過年；歐債危機就在ECB釋出3年期1％的4892億歐元的資金後，多空像似有默契般的休兵。而美國從感恩節到聖誕節的採購潮，意外地出乎市場預料的強勁，印證了聯準會早先堅持的「美國下半年的經濟復甦力道強勁」的觀點，不過，這些利多都沒有動搖市場認為明(2012)年經濟成長趨緩的共識。金援歐豬一事 考驗著人性儘管德國總理梅克爾堅持，ECB不能成為最後貸款人的底線，但在歐盟高峰會訴諸於根治歐盟財政結構缺憾的長期方案，並無法收到安撫市場情緒的功效；最終還是得透過ECB釋出資金來解決短期的燃眉之急。雖然ECB並沒有牴觸歐盟成立時的條例，把錢直接借給政府，但是透過借錢給銀行，然後再由銀行購買公債，把錢借給政府，繞個圈還是一樣達到了目的，而市場情緒就在ECB出手之後，暫時安定了下來，西班牙3個月期公債利率從11月的5.11％銳減至1.735％，6個月期公債利率從5.227％大幅縮小至2.435％。或許這麼說吧！如果這麼容易就把錢借給歐豬五國，那是不可能收到「教訓」的作用，經過1年多的努力掙扎，歐盟各國雖然無法立即撲滅歐債之火，但總算起了改革的決心，只不過會不會度過了這關，將來人性的弱點又暴露，故態復萌，這將是未來類似的歐債風暴會不會再起的關鍵。但短期而言，ECB這種開後門的量化寬鬆政策，可以讓歐銀取得1％的低利資金，購買價差高達3~4％的主權債，的確是可以爭取數年的時間讓歐洲銀行重整資本，但更需觀察的是，取得資金後的歐盟各國，能不能一邊改善赤字，一邊祭出財政政策來刺激經濟，避免陷入類似日本失落10年的通縮陷阱，就是全球經濟何時重返正軌的重點。畢竟歐洲是美國與中國大陸最大的出口市場，如果歐洲經濟持續低迷，則全球經濟很難回復到2007年之前的榮景。ECB釋巨款 正負解讀皆有ECB釋出的金額之大，超乎市場預期的3千億歐元，同時也刷新2009年6月為因應美國金融海嘯所進行的1年期再融資操作，締造的4420億歐元紀錄，以正面解讀的人認為，ECB這次的大動作，為明年首季歐元區各國即將標售的公債吃下了定心丸，至少終於找到了一條可以安撫市場情緒，消弭歐元崩解的唱衰言論；負面解讀者則表示，歐債危機所造成的資金缺口之大，恐怕都還沒有真正浮出檯面，認為後患無窮。但目前歐債的情況類似美國的雷曼兄弟銀行倒閉事件，所造成的金融市場流動性緊縮的情況，而當時的聯準會啟動印鈔機，無上限的收購市場所謂的「毒資產」，銀行取得資金後，再將錢用來買TARP發行的美債，最終幫助美國度過難關。而ECB雖然堅持不肯無上限收購歐洲主權債，但借錢給銀行，再由銀行轉借給政府，一樣可減輕金融體系和主權債市場的壓力。所以相信撐過明年首季德國與法國即將分別標售的1880億歐元與1890億元的主權債的那關，金融市場的焦點再擺在歐盟未來將如何刺激經濟成長上。正如前述所言，當前的全球經濟局勢比起2008年面對雷曼兄弟銀行倒閉時的金融海嘯還要險峻，原因是主要已開發國家大多已無力再舉債進行擴張財政政策，而全球已經處在低利率環境達3年多，目前看來還會維持一段不算短的時間，所以這麼龐大的資金在市場流竄，卻無法幫助經濟成長，甚至無法讓通膨上揚，那麼處在這麼高的失業率環境當中，就算不是重顯30年代的大蕭條，也很接近通縮的年代，可預期明年初各大機構發表經濟展望時，全球股市還要面臨經濟展望下修的利空。美元強勢 暗示股市仍有隱憂正因如此，就在ECB祭出間接的量化寬鬆政策之後，歐元並沒有因此而大貶，甚至還守住1.3美元關卡(圖1)，表示ECB此舉是獲得市場的認同；但另一方面美元指數卻也沒有轉弱，依舊維持在80點附近(圖2)，顯示市場避險的需求仍強勁，而美元的強勢暗示著股市仍有隱憂，吻合IMF認為明年已開發國家的經濟成長趨緩，進入到大選年，政策的延續性面臨考驗的觀點。12月26日人民幣兌換美元觸及6.3160元人民幣，創下1993年以來新低，倒不是國際熱錢湧向人民幣避險或是看好中國大陸的經濟成長力道，而是人行為了避免國內的資金外流，進一步影響官方GDP保8的目標而採取的措施；同時也避免美國再次拿人民幣操縱案來施壓北京當局，有一舉兩得之效。事實上人行最新的今(2011)年第4季報告顯示，代表「經濟信心」的銀行家宏觀經濟熱度指數，2年來首次跌入臨界值50％以下，為48％，顯示中國大陸經濟成長放緩的預期正在成真。美房地產 終於出現正面訊號代表景氣領先指標的上證指數，在12月的全球股市大反彈行情中缺席，逆向創下2009年3月以來的2149點新低，象徵著明年歐盟的經濟成長下調已經實質的影響到中國大陸的經濟成長力道，再加上與美國正處於貿易大戰的開端，局面更是嚴峻。美國下半年的經濟倒是出乎市場預料之外的好，其中最令人振奮的是，就在製造業在下半年開始放緩之際，勞工市場竟然緩慢的改善，甚至到了感恩節附近因為臨時工作的增加而讓初次申領失業救濟金人數降到40萬人以下，40萬人次是個重要的觀察分水嶺，正式象徵美國的失業率可望朝8％靠攏，截至12月17日為止，美國最新一周首次申領失業救濟金人數意外降至2008年4月以來新低，至36.4萬人。此外，導致美國2008年經濟衰退的導火線──房地產終於出現正面的訊號，美國11月份成屋銷售較10月上揚4％(圖3)，換算成年率為442萬棟，創今年1月以來高點；美國11月新屋銷售增加1.6％，為31.5萬戶，為7個月新高；美國12月份房屋建築商信心指數為21，優於市場預估的20，為連續3個月上揚，該指數自2006年4月以來一直處在多空分界50以下，顯示房市需求開始回穩。美國自2007年以來成屋銷售數據平均被下修14％，顯示該時段房市表現甚至較先前預期還糟。去(2010)年成屋銷售下修至419萬戶，比原估計的491萬戶少15％；2007年成屋銷售遭下修11％，2008年與2009年下修幅度均為16％，不過雖然房市正穩定恢復中，從這次年底過節美國第4季零售銷售額由2.8％成長至3.8％，透露著美國人，儘管面臨如此艱巨的經濟環境，但其實還是不改消費習慣。
