專業網路通訊相關用板製造商先豐，高層電路板產品同時涵蓋伺服器和基地台，搭上產業爆發成長階段，未來前景亮麗。近年行動裝置風潮帶起行動資訊龐大需求，電信業者為改善涵蓋範圍及通訊品質，積極加速三．五Ｇ及４Ｇ ＬＴＥ基地台的擴充需求。另隨著雲端運算興起及儲存需求提升，也推升雲端伺服器及儲存裝置安裝熱潮。雲端興起 帶動設備安裝熱潮在這兩大趨勢發展下，除了帶動設備建置需求外，相關零組件廠勢必同步受惠。其中，高層電路板產品同時涵蓋伺服器和基地台市場的先豐(5349)，剛好搭上產業的爆發成長階段，未來商機前景可期。先豐為國內專業網路通訊相關用板製造商，主要產品可分為Sever板、基地台板及Flash、ＬＥＤ封裝用基板。其中Sever板終端客戶為HP、Dell及IBM，第一季營收占比四五％。基地台板終端客戶為Ericsson及Nokia，營收占比三五％，三．五Ｇ基地台產品又占七○％。Flash及ＬＥＤ封裝用基板，營收占比各約一○％，客戶分別為典範(3372)、華泰(2329)及億光(2393)、光寶(2301)。但以產品總數而言，先豐不同規格產品共有三千多種，產品組合將是影響毛利率重要因素。先豐生產重心位於桃園觀音廠，月產能五十萬平方呎，今(二○一二)年尚無擴產支出計畫，將先採取去瓶頸化來因應，目前產能滿載，營收約六億元，以四月營收六．一四億元來看，已超過產能極限，多出來的營收為委外代工貢獻，外包產能多以低階產品為主，可接單的最大產能約為最大產能營收一○~二○％，即外包後營收可擴大至六．六~七．二億元水準。未來營運成長動能來源眾多，首先根據MIC預估，全球伺服器二○一○~二○一六年出貨量可望維持四~八％穩定年成長(附圖)，考量占先豐Sever板營收八○％的最大客戶HP，為全球Sever市占龍頭，成長性可望優於市場平均。高毛利的４Ｇ基地台板方面，占此產線營收達六○％的客戶Ericsson，為全球最大電信設備廠，在４Ｇ ＬＴＥ設備全球覆蓋率高達三分之二，隨著４Ｇ基地台建置需求興起，由Ericsson取得訂單機率較高，先豐可望受惠，預計下半年就有機會拉高出貨比重。另汽車板產品於去年中通過歐洲車廠VOLVO及汽車零組件大廠Delphi、Bosch認證，毛利率可達二○％以上，雖目前單月營收貢獻約僅一千萬元，營收占比還不高，未來有機會逐步放量。營收方面，第一季合併營收十八億元，年增六％，淡季效應不明顯，但毛利率僅一二．一％，低於市場預期，主因產品平均售價降價約三~五％，加上基地台用板中三．五Ｇ或以上等高毛利率產品比重下滑，稅後ＥＰＳ○．三八元。產業穩定成長 營運正向發展先豐四月營收六．一億元，月減五．八％、年減六．四％，預估五、六月營收維持與四月相同水準，估第二季營收十八．四七億元，季增四．九％，毛利率因稼動率提高可回升至一二．八％，稅後ＥＰＳ○．四五元。下半年營運表現則要視新世代產品出貨是否放量而定，但以目前產業趨勢來看，朝正向發展機率極高，未來營運不看淡。預估全年營收八十億元，年增六％，稅後ＥＰＳ二．一元。股價評價方面，短期因第二季營運成長動能不強及歐債問題影響，較難有向上表現機會，但考量產品終端應用均為穩定成長產業，且４Ｇ建置需求才剛起步階段，加上今年股利政策將配發現金股利一元、股票股利○．八五元，以目前股價換算，現金殖利率約五％，股價仍具長線高殖利率防禦特性。中長線投資人股價壓回二十元以下，可考慮建立長線部位。
