本刊獨家專訪國泰價值卓越基金經理人劉苓媺，她認為「現在台股真的很便宜」，看好中國相關概念股，包括食品、觀光、汽車、紡織、航空等產業。劉苓媺 出生：一九六八年學歷：政治大學經濟研究所經歷：永豐投信總經理元大投信投資長、元大多多基金經理人金鼎投信研究部主管 現職：國泰價值卓越基金經理人多數基金投資人對於「劉苓媺」這個名字一定不陌生，因為過去她所操盤的基金，以「長期績效穩健」著名，並且拿下多座基金競賽獎項，打敗許多同期的操盤手，其投資的精準眼光更讓她被封為「傳產天后」。二○○三年，她所管理的「元大多多」基金，操作期間曾創造出一○三．六三％的績效，同時間大盤表現也只有四三．一二％，連她的操盤績效一半都不到。二○○五年三月劉苓媺轉戰永豐投信，她所操盤的「永豐永豐」基金績效高達八二．一一％，同一時間大盤表現為四○．三三％，劉苓媺的操盤績效足足是大盤績效的兩倍。多次的操盤結果也證實，劉苓媺的操盤技術以及選股眼光，真的能替投資人賺錢。看好下半年 受惠中國崛起台股去(二○一一)年二月劉苓媺離開元大投信，沉潛了一年後確定轉戰國泰投信，並且即將擔任新基金「國泰價值卓越」經理人，重掌台股操盤兵符的她，對於下半年台股表現有信心：「別人眼中的垃圾，卻是我眼中的黃金，甚至如果大盤跌到三九五五點，更是遍地黃金。」劉苓媺說：「我們要預見未來三到五年甚至是十年大方向的改變，目前，最明顯的正向經濟結構轉變就在中國，而受惠於此的台灣企業，就會是我們的口袋名單。」包括食品、成衣、房屋建築、航空、汽車、製藥、醫療、觀光、媒體業等等，都是台股受惠族群。看好了大方向，接下來就是選股策略，劉苓媺強調，她採用的是「價值型選股」，也就是「４Ｃ投資術」，運用國泰金融集團豐富的研究資源，與經理人十多年的操作經驗，尋找趨勢向上的產業(Condition)，再從對的產業中，尋找公司核心價值(Core)被低估或未來具競爭力且價格合理的卓越成長股(Competitiveness)，並謹守安全邊際的投資原則(Cheapness)，為投資人追求最大的獲利機會。就實務操作面來說，可以從「近一季股價淨值比小於二」或「連兩年平均股東權益報酬率大於一二％」，來作為進一步篩選股票的標準。以下為專訪紀要：消費應用產業 具投資價值《理財周刊》問(以下簡稱問)：你如何看待下半年的台股走勢？劉苓媺答(以下簡稱答)：我對台股有信心，長期趨勢是很好的，我認為一定還有表現的空間，即使跌到三九五五點，一樣遍地是黃金，如果是在相對便宜價位的股票，只要基本面以及公司團隊的決策是對的，就一定可以找到值得在區間操作的標的。所以目前基金的持股水位，應該會維持在八、九成之間，因為有太多好的股票可以選擇了。目前台股指數很大一部分，是來自於台灣大(3045)、中華電(2412)、遠傳(4904)、台積電(2330)這些占權重高的股票，如果扣掉這些權值股，很多股票的價位絕對遠低於現在這個位置，甚至是六六○○點的位置，所以我才說很多股票現在真的是相對便宜的，這些超跌的股票當中就會有價值存在。問：什麼樣的產業具備黃金價值？答：只要很便宜就會發亮，目前很多股票都已經很接近淨值，只要認真選，無論是傳產或電子都可以，選與消費應用有關的，機會比較大。因為中國人民的所得逐漸在提升，超過六千五百美元的時候消費力就會大幅增加，除了基本維生之外，還會擴展休閒娛樂、外食、汽車等額外的支出，這是一個很長期的趨勢，即使短期股價在修正，還有歐債危機的干擾，但中國這一大群人所得提升之後，消費力道會是持續的。問：如何進一步篩選好的股票？答：我們會用「ＰＢ(股價淨值比)低於二」或「ＲＯＥ(股東權益報酬)大於一二％」來作為選股的邏輯，當然篩選的標準可以更嚴格，因為現在股價淨值比在一的股票很多，我們有很多標的可以仔細挑選，並且每季或每年定期檢視。現在很多投資人對台股沒有信心，但我一直認為當別人沒有信心的時候，就是我的機會，因為代表我一定有好股票可以買。價值面選股 定期檢視問：現在是相對安全的買點嗎？答：與八千點相比，現在絕對是安全的買點；但若是與六千點相比，這我就不確定了。我認為台股一直到下半年都會呈現區間來回走勢，對於一般的投資人來說是較不好操作的，買一檔好的台股基金，交給專業的基金經理人來操盤，應該是不錯的投資方式。問：過去你所操盤的基金，主要是以低周轉率及長期投資為主，即將募集的這檔國泰價值卓越基金，也會是以這樣的主軸來操作嗎？答：我不是躁動型的經理人，我的基金周轉率相較於同業的確是比較低的，但我現在無法說絕對會是低周轉率，因為當時之所以可以維持低周轉率，主要是那時候的趨勢可以長抱這些股票不要動，就能夠跟著趨勢向上；但如果下半年是走一個大區間，我一定是跟著盤勢來回操作，短線跟長線部位目前應該是各一半一半。就像過去大家叫我「傳產天后」，老實說，我如果一段時間沒有操作這些股票，我也不會熟悉這幾檔傳產股票。簡單來說，我不是為了維持「低周轉率」或「買傳產」，或是為了「績效」而操盤，單純就是用價值面來選股。內外紛擾 跌勢中仍有好標的問：你對於台灣很有信心，原因是什麼？答：台灣是一個機會非常大的地方，尤其是大中華區的發展，台灣是相對有優勢的，因為台灣人有經過文化洗禮，而且民風自由，在混沌中往前進的社會，這是一個很好的狀態。問：很多人擔心歐債風暴會不斷延燒，你怎麼看？答：我很早就有定見，但我認為從日本的經驗中可以學習到，就算是在下跌的趨勢中，一樣可以找到好股票。舉個例子來說，日經指數這十年來上上下下，但這中間三次大反彈，每次反彈至少都有五○％，在這過程當中，日本也有許多股票是創新高的。相同的，雖然歐債情勢這麼亂，在台股當中一樣可以找到好的投資標的。低周轉率為投資人省荷包基金周轉率，代表一段時間內基金組合持股更新的次數，可視為基金經理人短線進出的頻繁程度。交易愈頻繁，周轉率愈高，相對投資人的成本就增加，代表經理人重視短期績效，而較不注意長期績效維持。劉苓媺先前於其他投信公司操作基金時，投資策略通常是三個月前甚至半年前決定，而她所操作的基金周轉率不是最低，但一定低於市場平均。
