期貨和現貨雖然都是投資工具，但其投資屬性仍有不少差異，本周來談談期貨的特性以及未平倉合約的解讀。(五)期貨特性(特殊現象)期貨走勢若在接近最後交易日時，其走勢往往會有較大的波動，這是因為市場中較有實力的作手(例如外資)，會利用本身現貨籌碼來影響短線指數，使其達到期貨平倉時能有較好績效與獲利，這也就是有時明明趨勢往上，但指數卻反而下挫的原因。也因為如此，期貨的走勢若碰到最後交易日之隔日，則因為銜接下一月份合約之故，常常會出現跳空，而此種跳空的經驗法則多半會被回補，投資人若是以技術分析或指標來操作期指，必須注意此一異常現象，以避免產生誤判。指數期貨的另一特性就是其走勢大多會領先大盤(我們稱為「價格發現」)，這是因為當盤勢有變的時候，擁有龐大現貨部位者，多半在來不及賣出現貨的情況下，會先在期貨市場建立避險部位，再回頭處理現貨，故此時期貨之「價格發現」功能明顯顯示出來。但必須注意的是，有時也因為上述狀況發生而導致瘋狂追價或砍價行為，但由於現貨通常不會比期貨變化來得大，故最後期貨必定會有相當程度的修正，在這之前，走勢常常出現跌破支撐或突破壓力的假象，故期貨在技術分析中的關卡價認定必需要有一定彈性。(六)未平倉合約解讀期貨本身是一種「買」、「賣」雙方相互移轉風險的工具，當買或賣其中一方對於風險的承受達到一定程度，或欲將獲利加以實現，便會將部位平倉，所以在此之前會有一個「未平倉」的合約存在。而一般技術分析者常用「未平倉量」的資訊變化，配合成交量與價格走勢來研判是多方占優勢或是空方占優勢。舉例來說，當指數處於上升走勢時，若成交量並未大幅增加，但是未平倉量卻屢創新高，這就代表空單留倉者愈來愈多(當然這是以大數法則來觀察)，為什麼呢？因為一般投資人都有一種習慣，就接近本身成本損失，反而會去做一個期待獲利的大夢，苦苦等候也不願去承認自己的判斷有誤，於是「未平倉量」反而是反映所謂「套牢量」。既然套牢者日增，代表這個行情仍會朝著原先的方向去發展(以比例而言，就是持續往上)，一直等到我們發現「未平倉」合約量大幅下減，原先看錯方向者決定退出了，或是被迫出場了，這時候原先行情的走向才有反轉的機會，或在此盤整等待下一個轉折的契機。至於未平倉合約與指數關係，有以下四點：1.未平倉合約增加，後勢看漲：顯示市場內部技術性看好，部分新多頭及空頭加入市場，導致未平倉合約增加。價格上漲表示市場內多頭的態度較空頭積極，因多頭願意付較高的價位來買進持有；而空頭顯然較為被動而謹慎，僅願意選擇高的價格放空。根據筆者的經驗，在這種情況下，後市多頭看好，上漲的機率高達八○％。2.未平倉合約減少，後勢看跌：顯示市場內部技術性看跌，市場內部分空頭確認先前的放空合約是項錯誤的決定，因此以較高的價位買進認賠平倉，因而促使價格上漲，也促使未平倉合約減少。在這種情況之下，明顯的並無新多頭進場跟進，價格的上漲，僅歸因於空頭的回補，因此，後勢下跌的機率高達七○％。3.未平倉合約增加，後勢看跌：技術性顯示市場內部看跌。在市場內，空頭態度積極的放空，此時多頭氣勢薄弱無法承接大量賣盤，因此未平倉合約持續增加，價格也逐步滑落。在這種情況下，後勢下跌的機率高達九○％。4.未平倉合約減少，後勢看漲：技術性顯示市場內不看好。市場部分多頭獲利回吐，導致價格下跌；而空頭又不願殺得更低，甚至回補，使得未平倉合約減少。在此種情況之下，顯示市場價格已見底，跌勢即將結束，後勢看好的機率達八○％。基於這四種情況，這裡整理出一個比較關係表(附表)，供投資人參考。(下期待續)
