台灣正走入高齡化拐點，2031年死亡人數估達22萬、是新生兒的兩倍；同時「寵物家庭化」帶動毛孩殯葬需求飆升，政策鬆綁後產業加速擴張。財政部數據顯示，2023年殯葬業營收244億元、五年增逾9%，業者數亦增一成，主力仍在殯葬禮儀，但寵物殯葬五年近十倍成長最搶眼...
根據內政部統計顯示，預估2031年台灣死亡人數可能來到22萬人，會成為當年新生兒數的兩倍之多，已經不是「生不如死」能夠形容，與此同時，寵物「家庭化」趨勢也來臨，少子化之後，寵物開始成為家庭的新成員，因此帶動毛小孩殯葬服務需求大幅增長，於是農業部在2023年以後，也陸續放寬寵物殯葬服務的合法設立門檻，吸引更多業者投入這一新興市場。
從財政部統計處的數據來看，2023年台灣殯葬業總營收為244億元，從2018年起算到2023年，近五年累積成長約9.1%，每年殯葬業者也不斷增長，從4,114家成長到4,524家，近五年累積成長約10%。整個產業的重點就在殯葬禮儀服務為主，2023年營收155.8億元，貢獻整個行業63.9%的銷售額。另外是寵物殯葬服務（即寵物屍體處理），這算是這幾年才興起的產業，2023年營收大約是1.3億元，不過近五年規模成長將近十倍，已經成為產業中增幅最快的區塊，另外業者也從6家增加到33家，慢慢開始有企業開始切入這個市場。接下來幫大家找找殯葬業概念股，其實台灣就兩家，分別是龍巖跟天品，不過因為兩家營運模式都很雷同，所以先以龍巖當作代表，幫大家拆解經營模式以及轉投資策略又是如何。
龍巖（5530）：本業穩健、資產龐大、資金滿載
我們直接從投資講起，因為公司透過高市占的生前契約收進現金之後，其實就跟保險業很像，只不過保險業投資能力平均水準都不太好，只會符合規定的情況下，拿去買一堆美債跟國債，真的是非常混，這我之前強調很多次了，相對於龍巖投資，真的是要好好學！因為生前契約也等同於滿手浮存金，最有名的絕對是彰銀案，當初創辦人李世聰看好彰銀，一度買到逼近10%，本來是想長期投資領彰銀的配股配息，甚至希望買到25%，結果最後被捲入台新金跟財政部的糾紛，乾脆「憤而離席」，隨即轉往台積電，龍巖在2020年以每股275.1元的價格買進1,121張台積電，李世聰在2013年就已經以台灣第41大富豪以及亞洲最佳中小企業代表，你應該就知道老闆很不簡單了吧？投資眼光不只精準，也信奉長期投資績優股所帶來的好處，而且當初買彰銀，他只希望每年賺5%就好，這跟我過去十幾年來的投資原則也是不謀而合，所以個人也相當欣賞李董的投資策略。
如果是韭菜，台積電買300元以下，看到股價破千早就亂賣了，不過龍巖確實是言行一致，2020年買的台積電，到現在一張未賣，這才是真正投資家的風範，另外公司也長期投資廣達約279.99張、群光32.76張，這些股票也都漲翻天了呢。
而且不只如此，龍巖也投資神基、大立光、中租-KY等大型股，另外美股則包含Amazon、Alphabet、Berkshire、Intel、JPM等大型藍籌，甚至卡位一些CD&R、Blue Owl、EQT、KKR、Hamilton Lane、NB Secondary等私募或二級基金，海內外的績優股通通一把抓，而且部位都不是什麼一張兩張，持有部位都是幾千萬到幾億等級的，這當然更不可能亂搞。
龍巖投資包含「股票＋私募＋基金」的組合，是不是應該教教國內保險業者了呢？甚至退撫基金都應該多學幾招！從整體金融資產來看，短線為主的有45.33億元，長期投資的有91.26億元，所以公司收到一堆資金，在高齡化的趨勢之下，生前契約兌現時間拉得更長，公司當然就能長期投資賺到更多的資本利得，甚至股息也是幾千萬元在領，也不會像壽險業常常亂買或滿手債券，整天被金管會跟愛買投資型保單的大眾碎碎念，搞不好在契約變現以前，公司股息早就已經足夠應付合約兌現，根本就不需要處分資產，再加上龍巖本來就有滿滿的不動產，這絕對是抗通膨又具備投資能力企業的最佳典範之一。
接著回到營收組成來看，你可以看到雙引擎很清楚，目前塔位跟墓園貢獻約4成，另外禮儀服務約5成，另外還有殯葬相關的物業租賃、陵園經營及營建收入，這種型態的營運模式，當然幾乎沒有什麼景氣因素，甚至還會因為土地通膨漲價而受惠賺更多。
再看到市占率，2024年生前契約市占率一路攀升到80%以上，品牌滲透夠深，加上這幾年賣生前契約的詐騙案持續被踢爆，這種上市大企業當然更具有可信度，大家要選也會選大品牌，而且公司超級會投資，獲利滿檔到幾乎不可能倒閉，所以只要有人想買生前契約，幾乎想都不用想，直接無腦買龍巖。另外是合約負債高達420億元，這些就是前面說的浮存金啦，因為這些錢主要就是來自生前契約跟塔位的預購，如果高齡化越來越強，那麼龍巖就有更多時間可以拿這些錢進行投資，滾出更驚人的複利。
接著來看看龍巖據點，這當然也是全台佈局，公司目前有多座陵園、生命紀念館及禮儀服務處，把塔位做到變成連鎖品牌，甚至跨區服務，台灣也只有龍巖能做得到，再加上陵園用地、環評及地方協調的門檻越來越高，畢竟土地資源有限，這也成為公司難以被同業超越的超級護城河。
最後再來看看未來五年資本支出，預計會砸下新台幣170億元，橫跨台灣與中國，裡面資金有79%用在塔墓建設，19%做不動產開發，主要是南港車站的土地開發案，這等於從死人服務賺到活人商機，這看起來很嚇人，但如果看到前面420億元的訂金，周轉過來投入，其實也是一塊小蛋糕而已，另外2%用來升級禮儀場域與資訊系統，換算170億元等於要砸下3.4億元升級，這就可怕了喔，地方小間的殯葬業每年營收都不知道有沒有破千萬，結果龍巖光是一個設備升級就海放人家幾十年以上的營收。
連配息政策都師法波克夏累積
龍巖(5530)歷年股利政策及除權息一覽表
現金股利在 2018–2022 年有配，但近年走低甚至空窗。表面上殖利率不好看，但換個角度：公司選擇把本來要發掉的現金，轉做擴建（塔/墓、不動產）與長期投資（先前你給的 K/L/M 明細可見台積電、國內外藍籌與多檔 PE/二級基金）。如果這些投入的內部報酬率＞股東把股利領回自行再投的報酬率，那麼不配息反而提高了長期總報酬。
龍巖 (5530)資產負債表
粉紅線的股東權益近年持續增加，而下方資料顯示股本維持在約 42 億股，沒有靠大舉增資去墊高權益。也就是說，權益成長主要來自保留盈餘＋投資收益，不是灌水；不配息讓留存現金變投資彈藥，推著權益總額與每股淨值同步往上。
龍巖 (5530)每股淨值
這張圖最直觀：2014 到 2025Q2 的每股淨值一路墊高，最新約 62.76 元。即便股價有波動（例如 2025Q1 到 Q2），內在價值仍持續上升。這代表公司把盈餘留在體內、拿去擴建與投資，讓「每股」可以分到的淨資產年年變厚—不配息，換來的是更快的淨值複利。
龍巖的「波克夏模式」資本配置策略
對龍巖而言，不配息不代表吝嗇，而是一種屬於「波克夏」的資本配置，因為公司將生前契約的低成本訂金留在公司，先把錢優先投入塔位、墓園擴建及優化，剩下的錢再拿去長期投資績優股，最後滾出更大的複利，投資人只要持續檢核每股淨值是否創高、投資回報是否高於資金成本、以及擴建能否快速轉化為營收與現金流，若答案都為肯定，長期總報酬自然會在每股淨值與市值上說話。
還記得一堆人在吵台股配息要繳稅嗎？並推崇美股不配息超讚，其實台股的龍巖已經好幾年不配息了，而且長期投資的績效還不錯，所以這屬於不配息的冷門績優股，這根本不是台股或美股問題，而是自己研究能力不足對吧？
至於想投資有配息的冷門績優股，你可以參考延伸閱讀的文章。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
