軍工族群因國防部公布 4.8 萬架無人機採購再度反彈，漢翔受年底營收回溫與政策題材帶動走強，但獲利能力下滑、毛利與營益率走低，行情多屬短線預期反應，需留意追高風險。
2025 年 11 月底，軍工族群反彈上漲。國防部最新公布的無人機採購資訊，引爆市場對國防自主的再度期待，中光電（5371）、漢翔（2634）、雷虎（8033）全面上攻，帶來新一波政策題材行情。
這次行情的主因，是軍備局率先揭露明年度的無人機採購方向。政府採購網公告顯示，軍方預計向民間採購共 48,750 架無人機，包含沉浸式、投彈式、中程自殺式、小型自殺式與濱海監偵型等五種任務型態。國防部並將在 11 月 27 日於南港舉辦徵商說明會，提前向產業界釋出下一波需求輪廓。這些細節正是市場最敏感的政策訊號，使軍工股今日全面走強。
軍工股暴漲暴跌後再迎反彈：無人機是全年的主軸
今年軍工族群的走勢比以往更加劇烈。從年初的政策題材點火，到年中因財報不如預期與籌碼鬆動大幅拉回，再到後續無人機採購與美國無人機去中化及軍售進度重新推升，整個第三季，軍工族群持續上漲。
最突出的就是無人機族群。
今年所有軍工行情，都繞著「無人機」展開：但在暴漲之後，就出現持續走低，如今軍工股許多都回到了七月初的起漲點附近。
漢翔：十一月期間上漲機率高，但行情多數為短多
除了年底常出現明年度軍工標案之外，過去幾年，漢翔往往在第四季有較大的交付作業量，使十一月、十二月的營收出現回溫，形成年底特有的營收高峰。正因如此，它的股價也經常在年底受到帶動，形成一波行情。
這讓漢翔的走勢多年來呈現相對固定的軌跡。除了政策訊號密集之外，年底營收確實較容易出現增量，使市場傾向提前在十一月布局。也因為如此，每到十一月，漢翔往往率先啟動一段漲勢，反映的多半是「隔年接單與年底營收回溫」的題材。
不過，這樣的行情通常持續時間不長。年底的上漲本質仍屬題材與預期的提前反應，而非長期財報趨勢的改變。後續是否能延續，仍必須仰賴接下來公佈的訂單內容、維修進度、或國機國造的實際執行狀況。
漢翔今年的基本面：訂單穩定，但獲利能力顯著下滑
儘管今年前三季漢翔的營收維持中個位數年增，訂單能見度也依舊長達數年，來自 F-16 維修、IDF 大修、國機國造的需求仍在，但真正必須注意的是其獲利能力正在走弱。
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第三季毛利率僅 5.25%、營益率 1.88%
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今年前三季每股純益僅剩 0.22 元
這些數據顯示，漢翔的訂單雖穩，獲利能力已呈連續下滑的趨勢。毛利率與營益率降低，使得其業績表現不如過去幾年強勢，也讓市場對其長期評價更為謹慎。
題材上漲、仍需留意追高風險
軍工股在無人機採購題材再度帶動下全面反彈，但這次屬於短線反彈，漢翔每年十一月的題材行情，屬於歷年明顯規律。尤其今年獲利能力明顯下滑，要留意後續能否在毛利率、營益率與產能效率上給出具體改善。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
