市場 短空長多布局52230' />
近期指數上揚似乎代表新興股市開始有浮現轉機的訊號，但有哪些市場可能率先脫穎而出，成為新興市場反攻行情的領頭羊，且投資人布局時該採取怎樣的策略？還記得新興市場嗎？四年前，中國、巴西、印度、印尼、泰國和土耳其等發展中國家股市火紅，因此，在過去十年間有投資基金的投資人，大多數手邊應該都會持有新興市場相關基金。尤其二○○九年和二○一○年，這些國家經濟的成長速度遠超過美國，股市年均增幅達到四六％，超出美國股市投報率兩倍，因此，投資人一窩蜂將資金投入新興市場，在二○一○年至二○一二年間，新興市場共同基金規模增加一一九○億美元。可以重返新興市場了嗎？但是，隨著中國和拉丁美洲經濟成長趨緩，土耳其、泰國和埃及政治動盪；阿根廷經濟陷入瓶頸。摩根士丹利新興市場指數(MSCI Emerging-Market Index)去年下跌二．六％，今(二○一四)年截至目前已經大約下跌四％，導致美國投資人陸續逃離。根據投資研究機構晨星(Morningstar)數據顯示，光是今年一月投資人就從新興市場交易所交易基金中淨撤資九十一億美元，占該類基金總規模七％；從二○一三年年初至三月中旬，投資人已撤資二二四億美元；二○一三年一月，新興市場交易所交易基金總規模為一六二○億美元，而最近統計結果顯示，總規模已萎縮至一一一○億美元。 回顧新興市場資產規模的起起落落，確實讓投資人又愛又恨。截至一九九三年十二月三十一日的五年間，新興市場年均三六％成長，尤其一九九三年因投資人投入高達五十八億美元進入新興市場，最高漲幅達到七五％；但緊接著五年，新興市場年均跌幅一一％，其中，一九九八年跌幅更高達近二八％。 截至二○○一年，新興市場基金資產規模較一九九六年減少了二○％，許多投資人都放棄希望；光是二○○一年，投資人就撤回六％資金；而在二○○一至二○一○年期間，新興市場年均投報率達到一五．九％，與此同時，美股年均增幅僅為一．四％。對於新興市場投資人一路走來從期望過高到失望，這種搖擺不定的情緒再次回歸，最近因美國和日本股市動盪，以及美國國債收益率下降，促使投資人開始重新考慮新興市場，如同倫敦商學院的馬什教授說：「隨著投資者開始重新對新興市場進行評估，並且認為新興市場病入膏肓時，新興市場股票的估值可能將最終回歸合理。」中國主導資金回流新興市場關鍵事實上，因對中國景氣的疑慮、東歐的地緣政治風險，以及對於聯準會(Ｆｅｄ))縮減寬鬆政策(ＱＥ)的擔憂，新興股市還無法擺脫過去三年來的相對弱勢表現。今年以來，新興市場預估本益比已來到十．二倍的低檔，較全球股市折價二八％，且中小型股、部分亞洲國家，以及邊境市場今年來已經有逆勢上漲的表現。這些指數上揚似乎代表新興股市開始有浮現轉機的訊號，但有哪些市場可能率先脫穎而出，成為新興市場反攻行情的領頭羊，且投資人布局時該採取怎樣的策略？根據澳新銀行(Australia and New Zealand Banking Group)和EPFR Global的數據顯示，截至四月九日當周，投資新興市場的股票和債券基金淨流入十九．一億美元，為連續第二周實現資金淨流入，此前一度連續十八周遭遇資金淨流出，第一季亞洲新興股票和債券基金資產減少二四九億美元。富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁馬克．墨比爾斯博士(Dr. J. Mark Mobius)提到，因擔憂聯準會縮減量化寬鬆政策可能導致美國利率與新興國家利率的差距縮小，讓新興國家當地債市投資人陸續將資金撤出。而隨著新興國家當地債資金流出，部分新興市場貨幣匯率走貶，一度引發投資人疑慮，並導致資金流出新興股市，但這樣的趨勢已經進入尾聲，預期未來幾個月資金將逐漸流回新興市場。其中，亞洲對投資人的吸引力逐漸增強，原因是亞洲最大經濟體中國採取微利刺激措施來提振經濟成長。此外，由於聯準會承諾將把利率維持在低位，十年期美國國債收益率從去年底的三％降至四月十一日的二．六五％，也促使投資人在亞洲尋找高收益率產品。資金的流入提振開春以來不順的中國股市，恆生中國企業指數(追蹤在香港上市的大陸股票)實現連續第四周上漲，創下自二○一二年年底以來最長的連續上漲行情。馬克．墨比爾斯表示，即使依照市場預估，中國今年經濟成長率僅有七．三％，但以名目金額來看，中國今年仍將創造接近一兆美元的名目ＧＤＰ水準，對全球經濟成長貢獻依然很大，且包含龐大的投資商機。安本新興市場債券投資團隊資深投資組合經理陳惜恩(Esther Chan)認為，雖然中國經濟成長趨緩是主要風險來源，但其具備下檔風險，加上政府聚焦在抑制地方政府債務、影子銀行和不動產市場的持續擴張。新興市場潛藏不確定風險因子匯豐(HSBC)表示，中國股票估值太低，但也由於估值很低，中國股市接下來或許會反彈，但可能會是短期反彈，這與正在失去光芒的發達市場形成對照，一度大幅上揚的日本日經指數今年到目前為止跌幅已接近一五％，而美國那斯達克綜合指數在過去一個月下跌六．五％，因前期高漲的科技類股突然下挫。花旗集團(Citigroup Inc.)駐香港銷售交易亞太地區主管Phil Shaw表示，新興市場依舊存在一些政治不確定性，因此他認為市場尚未走出困境，對投資人而言，新興市場依舊存在潛在危險。例如日前印尼議會選舉熱門總統候選人支持率比原來預期低，消息拖累雅加達綜合指數單日跌幅超過三％，中止印尼盾今年以來的穩步升值趨勢；泰國首都的抗議活動仍持續，民眾在表達對該國總理英拉(Yingluck Shinawatra)的強烈不滿。此外，中國本周將公布經濟數據，市場普遍預計第一季經濟成長率將創下二○○九年以來最低水平。陳惜恩認為，多數新興市場國家今年都面臨大選，包括巴西、印度、印尼、土耳其以及南非，幾乎涵括地表上有二十四億人口，而這些國家將可能因政治風險影響新興市場整體表現，導致市場信心走弱，對基本面良好的標的也會造成負面影響，但這將為投資人提供更好的入市良機。群益亞太中小基金經理人陳培文指出，整體來看，目前新興市場股市經過一段時間震盪整理，價值面仍在低檔，但已見資金回補的動能，擔心歐美股市漲多的投資人，不妨逢低分批建立一些價值面較成熟市場折價三成的新興市場部位，參與這波新興市場資產增值的機會。新興市場長線投資配置建議「我們相信資金將持續回流。」馬克．墨比爾斯表示，評估許多人相對減碼新興市場的趨勢已經進入尾聲，預期未來幾個月資金將逐漸流回新興市場，因為整個新興市場的市值占全球三成，加上預估本益比已不到十倍，當前評價面非常有吸引力。群益印度中小基金經理人林光佑指出，國際機構法人也紛紛調升新興市場投資建議。根據JP Morgan最新報告指出，由於全球經濟成長加速，加上尾端風險降低，價值面浮現，因此看好新興市場。建議區域方面，MSCI新興亞洲指數目前在各均線上方，仍處於上升趨勢中，值得投資人留意。特別是印度內需市場規模龐大、經濟成長力道轉強，長線發展前景不容小覷。短中期，預期選後政黨輪替將帶來政策利多，投資氣氛樂觀，特別是中小型股企業獲利動能增強，投資人布局印度，更要布局中小型股。目前全球經濟也處於成長階段，在多頭格局沒有改變的情況下，印度股市仍有向上潛力。
