波動率過高 宜採賣方策略53766' />
一月二十五日希臘大選，之後歐美股市波動可能會變大，選擇權應採買方策略？此外，台灣時間一月二十九日凌晨美國聯準會將宣布利率決策會議的決定，選擇權應採以小搏大的策略？這兩個問題，若根據選擇權最基本原理，答案都是肯定的。因為當預期有大波動時，應採「風險有限、獲利無限」的買方策略，而不應採取「獲利有限、風險較大」的賣方策略。然而，以上這樣的回答只是初級班的程度。真正在操作時，還必須考慮選擇權的隱含波動率。隱含波動率愈高，代表選擇權的價格愈高。因此，縱然面對較大的變數，如果隱含波動率已經偏高，此時不但不該採取以小搏大的買方策略，反應採取賣方策略。理論上，隱含波動率偏高代表選擇權的市場價格偏高，此時若站在買方策略，不容易獲利，除非行情波動大幅超越市場預期。這種情況下應考慮採賣方策略，賺取較高的時間價值。再看實務面，當面對一個較大的變數時，投資人較喜歡採買方策略，但當大部分人都想要這麼做時，一定會造成選擇權的價格偏高，使隱含波動率上升。簡單說，當大家都想當買方而不願意當賣方時，選擇權的價格會比平常還要高。因此，當預期有重大事件時，如果隱含波動率已經變高，不但不應該採買方策略，反而應該考慮賣方策略。最明顯的例子就是二○一二年一月十三日，也就是總統大選投票日前一天，當天選擇權隱含波動率異常的比平常還要高很多，代表市場價格比平常的價格還要高。由於大選後行情波動不大，當初選前採買方策略的虧損居多，採賣方策略的投資人反而賺飽飽。同樣的，面對希臘大選及聯準會的利率決策會議，如果選擇權的隱含波動率大幅超過歷史波動率(近期在一三．六％附近)，不但不應追價，反而要考慮採賣方策略。
