由於多項經濟數據不如預期，預估美國聯準會將推遲升息，同時，為了降低升息影響，預料也將以溫和且緩慢的動作進行，這意味著全球熱錢還有一段充足時間，可以繼續在全球市場開派對。本月中，美國聯準會舉行公開市場委員會議(ＦＯＭＣ)，全球投資人無不引頸期盼會後聲明，將為市場帶來怎樣的變動。ＦＯＭＣ主要任務為決定美國貨幣政策，透過貨幣政策的制定或調整，達到經濟成長及物價穩定。移除耐心字眼 爭取調息空間本次ＦＯＭＣ會議結果，一如筆者與多數市場分析人士預期，移除前次聲明中的「耐心」字眼。原因在於，上次會後記者提問時，聯準會主席葉倫(Janet Yellen)宣稱「耐心」字眼，代表聯準會在接下來的兩次會議內不會升息；但是，葉倫在國會聽證會中提到，美國勞動市場持續改善，失業率已低於聯準會所訂標準，雖然核心通膨仍未達目標水準，但已滿足升息的條件。因此，為了淡化升息動作的可預估性，移除「耐心」，獲取隨時調整的自由。聯準會初期設定的升息標準，為「失業率六％以下」及「核心通膨率二％以上」，而後將根據全球景氣、國內經濟數據、地緣政治風險等因素，決定是否持續調升利率；若表現不如預期，甚至可能再度降息。此外，即使調整利率，也將以較為溫和、調幅較小的方式進行。總之，聯準會藉由主席葉倫與副主席費雪(Stanley Fischer)在各種場合發表的演說，向世界傳遞淡化升息預期的訊息，並試圖降低升息影響的衝擊。究竟，釋出鴿派言論的聯準會，今年會不會升息呢？又如果升息，會在什麼時候開始呢？美國失業率下降 個人所得增加去年，聯準會決定讓美國ＱＥ於十月份退場時，同時宣稱將自今年年中開始升息。對此，市場解讀調整時程將落在六月。幾個月過去，目前看來六月調升利率的可能性已微乎其微，主因美國乃至全球經濟復甦腳步緩慢，情況甚至比預期惡化，並直接反映在數據上。從圖一可知，金融海嘯發生後，美國失業率一度來到十％以上，經過多年努力，今年二月已下降到五．五％。就業市場改善速度之快，超過聯準會預期，且自去年九月以來即正式低於六％的目標，幾乎已達完全就業的水準。
企業除了持續增聘員工外，對於加薪更不遺餘力。自二○一○年三月以來，美國企業員工平均時薪穩定增長(圖二)，即使調整幅度不一，至少調升的方向未變。於此同時，受到油價大跌影響，又汽車為美國人重要交通工具，故個人燃油費用支出明顯下降、可支配所得上升(圖三)，就經濟學角度而言，有助於推升消費支出，進而帶動物價上漲，使經濟體逐步朝正向發展，這也是聯準會與各研究機構預期中的現象。消費與零售不增反減但計畫總是趕不上變化。以月增率的角度來看，美國個人消費與零售支出(圖四、圖五)近幾個月皆呈現月減，甚至不如去年中以來油價初始下跌的表現。正常來說，油價剛開始下跌，民眾雖因燃油價格降低、可支配所得增加，但對於低油價仍充滿不信任感，因此不敢將多出來的所得用於消費。只是，低油價已維持長達半年，且油價長期展望仍偏低，卻不見民眾擴大消費支出，讓依賴經濟理論制定政策的官員們，頓時無所適從。究竟是什麼原因，使得民眾可支配所得增加，消費支出卻不增反減呢？根據美國官方資料，儲蓄率數據自去年十一月以來持續上升，剛好與零售、支出的下降不謀而合。先前一份美國民調顯示，多數美國民眾會把油價下跌多出來的錢，用於儲蓄與償還先前貸款，僅有八％的人會用於消費。由此可見，美國人對六年前的金融海嘯餘悸猶存，連帶消費行為也變得更加保守了。另一項聯準會關注的指標─核心ＣＰＩ(圖六)，則是自二○一三年初以來，皆未曾達到二％以上的目標水準。核心ＣＰＩ是扣除能源與食物的指數，避免原油價格下跌造成的CPI下滑。若觀察ＣＰＩ指數(圖七)，可發現自去年五月以來持續下滑，更在今年一月呈現負值，已進入通縮狀態。正因為物價表現不見好轉，聯準會只能延後升息時點，等待勞動市場與消費情形進一步改善。全球經濟不佳 升息時間延後除了國內的問題，國際經濟復甦腳步緩慢也是聯準會不得不考慮的因素。今年以來，已有二十四個國家宣布降息，占全球ＧＤＰ總值六○％以上，顯示通膨顯著下滑與經濟疲弱，是全球主要經濟體都面臨的問題。此外，主要經濟體的表現也令人擔憂。歐元區成長仍存疑慮，頂多能在穩定中追求微幅成長的表現；中國則面臨進出口貿易衰退、製造業ＰＭＩ指數與新訂單指數下滑、通縮陰影揮之不去等問題，全年ＧＤＰ成長保七％壓力大；日本ＱＱＥ尚未見到實質成效，仍身陷二十年通縮泥濘。
綜上所述，美國除了失業率之外，其餘數據都讓人樂觀不起來，也因此，聯準會針對今年底的利率預期，較三個月前的會議，已出現明顯下調(圖八)。由此可見，聯準會對於美國經濟長期展望更加保守了。假設年底將升息至○．六二五％，與當前○～○．二五％的利率相較，約有一碼半的差距，幅度並不大。從一九八九年以來美國的升息紀錄觀察，沒有任何一次升息是低於一碼的，換言之，即使聯準會年底調升利率，在很短的時間內就可以達到預期水準。由於消費支出、零售銷售、核心ＣＰＩ等數據表現不如預期，估計聯準會將推遲升息時間點，直到各項數據表現好轉，推測最可能的時點在九月。同時，為了降低升息的影響，加上利率預期數字下修等因素，將以溫和且緩慢的動作進行，這也意味著全球熱錢還有一段充足的時間，可以繼續在全球市場開派對。美國強勢股指引獲利機會如果熱錢還能在股市呼風喚雨約五個月的時間，那麼資金會關注什麼族群？哪些個股？就成為首要考量的問題。如果某檔股價連續創高，顯示資金持續追逐該檔個股；若個股因ＦＯＭＣ會議影響，短線拉回，會議後又迅速重回上漲軌道，則顯示資金再度回籠；若個股不受利空因素影響，股價一路改寫新高，則其受資金青睞程度不言可喻。
依此觀點自美股中挑選五檔符合標準，且與部分台股相關性較高者，整理如圖九，依序為安華高科技、艾睿照明、耐吉、思佳訊、安德瑪。在熱錢派對散場前，相關概念股若拉回即是好買點。理財小幫手1.各國央行調整利率時，媒體通常會以「碼」來表示調整幅度，其中，1碼代表0.25%。 2.債券市場中，常會看到「基點」這個名詞，例如上升20個基點。此處1個基點代表0.01%。
