泛宏碁集團旗下的系統組裝大廠緯創資通(3231)97年第1季營收853.19億元，較去年同期515.97億元大幅成長了65％，單季每股稅後盈餘(EPS)也在營收成長帶動下，從0.87元躍升到1.21元，表現相當出色。其實不止是緯創，類似的營收與獲利數據也出現在另一家系統組裝大廠廣達(2382)，除了單季營收從1,432.32億元成長到1,977.42億元外，單季EPS也從1.02元進步到1.16元。營收與獲利的雙雙走揚，除了透露出電腦部門(Computer)景氣持續走堅外，損益數字的成長，亦為這些系統組裝廠商的股價增添一分光彩。
#@1@#整體產業景氣自谷底翻升，帶動出貨量提升，乃至於營收與獲利數據的同步走揚，從投資角度來看，當然是以利多來解讀，但請注意，這樣的成長是來自於「整體產業」景氣的轉佳。至於這些系統組裝廠商的競爭力是否同樣獲得改善，進而讓獲利成長的榮景得以持續下去，這就是另一個有待商榷的問題。我們就以緯創資通來說，確實，今年第1季營收出現65％的大幅跳躍，但單季EPS從0.87元成長到1.21元，成長幅度卻只有39％，那中間26％的差距究竟跑到哪裏去了呢？如果我們從獲利能力的角度來分析，緯創資通稅後純益率來到2006年的2.44％相對高點後，之後就呈現震盪走跌的態勢，今年第1季雖在傳統淡季效應的衝擊下，稅後純益率只剩下1.96％，但與去年同期2.12％相較，獲利表現實在無法教人恭維。緯創資通獲利能力的逐年下滑，除了來自於原物料價格上揚與美元貶值兩項重要因素對獲利造成的侵蝕外，產品平均銷售單價的走跌亦是造成緯創獲利能力下滑主因。當然，類似的狀況也發生在廣達身上，獲利能力的下滑造成獲利成長幅度跟不上營收成長的力道，簡單的說，無論是面對上游的零組件供應商，或是下游端國際品牌電腦大廠客戶，國內系統組裝廠商都不太具備強勢的議價能力。這樣的情況如果是像現在一樣，產業景氣持續擴張，帶動出貨大幅成長時，獲利數據確實有機會能同步向上攀升。然而，一旦成長減緩，或產業景氣出現衰退時，若獲利能力還無法止穩，將會使得獲利數據加速衰退，甚至出現虧損。
#@1@#也因此，在選擇投資標的時，站對產業位置固然重要，但企業本身亦要具備競爭力，才能夠擊敗景氣循環，創造獲利走高的續航力。從近期所公布年報與第1季季報來觀察，面板製造業可以說是目前最具競爭優勢的產業，以友達(2409)來說，除了近2年營收都能維持50％以上年成長率外，毛利率更是從2006年9.3％逐年走高，今年第1季更是來到26.11％水準，表現優於法人預期；而在費用方面，友達也都控制在4％~5％水準，營收大幅成長，加上毛利率提升，公司又撙節支出，獲利自然加速躍進，也是友達能在今年第1季就賺3.41元的重要因素。除了友達外，包括奇美電(3009)、群創(3481)，乃至於二線廠彩晶(6116)、元太(8069)，無論是營收成長或是獲利能力表現，都是自2006年以來都呈現成長軌跡。
#@1@#除了面板製造業外，從個股來追蹤，航運股的益航(2601)亦是檔內外兼修的好標的，除受惠於航運產業景氣持續走高，讓旗下船舶所簽訂的合約價高於預期，使得毛利率也從2006年64.91％攀升到今年第1季接近75％高點外，在費用控制上亦得到相當成效，使得營業利益率亦從2006年22.61％快速攀升到目前47.89％，本業獲利能力明顯改善。加上在中國大陸轉投資的大洋百貨表現亦讓人驚喜，受惠於中國人民強大消費能力，旗下9個據點已有7家賺錢，另外2家據點也在今年上半年轉虧為盈，公司亦規劃將於2008年再拓展3個據點，而今年第1季所認列來自中國的轉投資收益對EPS貢獻為0.43元，表現遠優於去年同期0.16元，在本業業外獲利表現皆佳的支持下，也難怪益航股價能維持多頭於不墜。另外，像準系統供應商的浩鑫(2405)、控制IC設計廠商聯陽(3014)，以及LED粒晶生產廠商的璨圓(3061)，也是近2年來，無論是營收乃至於獲利能力相關指標都呈現逐年走揚，當然EPS能繳出倍數成長的成績單。
