中國大陸晉江前5大鞋材供應商華運控股,預定30日TDR掛牌上市,去年現金殖利率高達6%,為頗具防禦性投資概念標的。華運控股成立日期:一九九三年員工人數:三一七○人資本額:一.五四億人民幣主要產品:RB橡膠鞋底、TPR鞋底、EVA MD1與EVA MD2鞋底由群益金鼎證券主辦承銷、專注運動休閒鞋材製造商華運(中國)控股有限公司(Multi Sports Holdings Ltd)(911626),將於12月30日以台灣存託憑證類股(TDR)掛牌上市。廈門晉江市是中國最大的運動鞋生產中心,其產量占全球總產量約20%,素有「中國鞋都」之稱,華運控股以此為基地,從事鞋材業務近20年,為專注於研發設計、製造及銷售高品質運動休閒鞋底的鞋材製造商。營收逐年成長達24.29%華運控股於2009年8月19日成功在馬來西亞交易所主板上市,透過募集資金持續擴大產能及研發,目前已成為晉江地區前5大鞋材製造商之一,公司早期投入鞋底原材料的研發,為現在的運動休閒鞋底業務發展打下良好的基礎,目前公司的產品主要提供中國大陸各中階運動休閒鞋品牌商,如三六一度、喜得龍、及德爾惠等使用,屬於泉州鞋材產業供應鏈。泉州鞋業族群之主要客戶為中國大陸運動鞋品牌廠商,而部分運動鞋品牌廠商並不具有鞋底設計或製造之專業知識,然而運動休閒鞋的功能性主要取決於鞋底的設計,其設計優劣決定運動鞋是否能達到消費者從事運動所需之預期效果。鞋底設計包含運動學、力學、美學與人體學等各項知識,如何掌握配方適當組合材質,將決定鞋底之品質及公司與客戶議價能力之差異。華運控股是晉江地區少數包含提供研發設計款式且採一站式生產的鞋材製造商,故該公司之議價能力相對同業較佳。華運控股最近3年度及今(2011)年上半年營收分別為新台幣17.88億元、21.06億元、27.24億元及17.13億元,每股稅後盈餘(EPS)分別為1.41元、1.55元、1.56元及0.7元,換算每單位TDR之稅後盈餘分別為4.23元、4.65元、4.68元及2.1元(每單位TDR表彰原股普通股3股),整體營運與獲利表現穩健而亮麗。而決定該公司獲利表現的關鍵因素為中國大陸鞋類的內需,該公司過去3年營收平均成長率達24.29%,反映中國大陸鞋類內需成長較不易受全球金融風暴影響,屬於防禦型之投資標的。估每單位TDR派發2元實力值得一提的是,華運控股已向證交所承諾,未來每年度依當年度盈餘10%以上之水準分派紅利,其中現金股利至少50%,並擬將股利政策納入公司章程。以該公司去(2010)年度發放當年度合併盈餘約16%之現金股利計算,殖利率約有6%,而華運控股今年前3季營收已超越去年全年度新台幣29.88億元,更較去年同期大增40.71%,前3季稅後純益為1億1892萬人民幣(約新台幣5.7億元),每股純益為新台幣1.27元,換算每單位TDR之EPS為3.81元,而以目前該公司帳上現金餘額為3.65億人民幣(約為新台幣16.3億元),故推估其有發放TDR每單位1.5~2元之實力。受到中國大陸經濟快速成長,人民平均所得提升的帶動,中國大陸境內民生需求日益增加,市場對高品質及多功能運動休閒鞋的需求亦迅速成長,使華運控股近年來快速成長。根據Frost and Sullivan所做研究顯示,2010年中國大陸對運動鞋的消費支出為565.9億人民幣,預估2015年可成長至2012.6億人民幣,年複合成長率為28.8%。再從中國大陸平均每人對運動鞋的消費支出來看,亦從2010年之42.3元人民幣,預估2015年可望成長至146.7元人民幣,年複合成長率為28.2%。大陸改善民生 刺激鞋類需求造成未來鞋類快速增長的主因為中國大陸在過去10年沿海經濟快速增長,造成沿海城市民眾消費能力上升。此外,由於沿海城市都市化速度加快,民眾的工作壓力上升,因而使愈來愈多的民眾日益重視運動與休閒生活,並開始嘗試不同類別的運動與休閒活動。中國大陸「十二五規劃」提出十大改善民生行動計畫,包括提高最低工資標準,最低工資年均成長13%、每年平均900萬個新增就業機會、建設保障性及改造住房3600萬戶、減少農村貧困人口、減輕稅負等政策,將持續提高民間消費力,刺激鞋類需求上升。故從產業發展潛力的角度來看,中國大陸運動鞋品牌在二、三線城市銷售具有優勢,相較於國際品牌未來發展潛力較大,而華運控股已為該地區前5大鞋材製造商之一,且其市場策略專注於為中國大陸品牌廠商生產鞋底,所以預估其未來的成長潛力將大於整體市場的平均值。