原油、金屬、農糧等原物料價格大幅下滑,封測、橡膠、航運相關族群因成本下滑受惠,由於產品售價也會下降,加上庫存跌價損失,也有須留意與避開的族群!受到美元升值、美元指數攀升影響,近三個月來農糧、原油、金屬等原物料價格大幅下滑!小麥、黃豆、玉米有一七%至三一%的跌幅;黃金、白銀、銅亦跌了八%、一八%、五%;原油跌幅則達一三%。本文列出因為原物料大跌,成本下降的受惠股。另外,由於成品價格會因為原物料價格下跌而下跌,因為也會有受害族群。此外需留意的是,庫存跌價損失可能在第三季季報大幅增加,也是投資人需留意財報可能不佳的族群。美國聯準會(Fed)持續減少購債,市場對於明年升息的看法加強,加上歐盟降息及日本採取量化寬鬆政策,使得美元指數自七月一日低點七十九.八二漲到九月底八十五.七八。美元強勢使得原物料等大宗物資重挫。原物料大跌 封測、橡膠、航運受惠 其中金屬原物料當中黃金、銅近三個月跌幅達八%、五%,由於使用黃金占了封測廠產品成本的一至二成,對於日月光(2311)、矽品(2325)、頎邦(6147)受惠程度大。以日月光而言,金價每盎司下跌一百美元,毛利率約可提升○.五%,近三個月金價從高點一三三九元下跌上百點至一二一六點,成本下降有助於提升其毛利率提升,以此推估對於此三家公司的毛利率約提升○.六%。至於在PCB與軟板族群像是敬鵬(2355)、華通(2313)、志超(8213)則因為金、銅占成本的五至六成,推估因為成本下降部分使得第三季毛利率可望提升約二.二%,也是顯著的受惠族群。另外,橡膠近三個月大跌一七%,由於橡膠占輪胎成本六成,輪胎族群的正新(2105)、建大(2106)毛利率預估可增加兩個百分點而顯著受惠。在農糧原物料部分,除了受到美元升值影響,加上農糧豐收,使得小麥、黃豆、玉米近三個月分別下滑了一七%、三一%、二三%,相關受惠股如統一(1216)、味全(1201)、佳格(1227)等因為原料成本下降,毛利率可望提升。在原油部分,受惠於原油價格下跌近一三%的利多下,對於原油成本占其成本達六成以上的航運公司如陽明(2609)、萬海(2615)、復航(6702)等將有顯著的受益,是值得留意的族群。靶材、廢金回收、工業金屬受害至於原物料下跌的受害股,主要是隨著金屬原物料下跌,連帶影響靶材、廢金回收、工業金屬的產品售價。對於靶材公司而言,除了終端售價可能下滑外,亦可能因為庫存金額較高而認列較高的庫存成本。而造成採購進來時成本較高,售出時成品價格卻下滑,而且在第三季末還會因為原物料跌價造成的庫存認列損失。靶材概念股有光洋科(1785)。至於受金屬原物料價格下滑而影響售價的族群則有工業金屬的豐興(2015),廢金回收廠的佳龍(9955)、金益鼎(8390),是投資人需留意毛利率可能下滑的公司。認列跌價損失 恐影響Q3財報原物料的下跌對與使用原物料的廠商並非全然是利多,特別是農糧原物料當中的黃豆,除了面臨成品售價跟著調降的壓力外,庫存損失的認列也可能帶來財報上的虧損。因此原物料價格的下跌,對於原物料族的公司而言,亦可能因為成品售價的下滑,使得毛利率的提升受到限制。特別是以大豆油而言,九月出貨的產品,在售價端跟著黃豆原物料價格下跌而下跌,若生產的廠商是使用六月價格購入的原料生產,因為當時原料價格較高則可能壓縮獲利。此外,若有六、七月等原料價格較高未使用完的庫存,則會造成財報上的認列損失,也是投資人需留意之處。對於廠商而言,在於尋求售價高於原料加費用成本的黃金交叉,通常能夠影響成品售價何時調降的為一線廠商,只要其使用的原料購入成本有利潤可圖,即可能反映原物料下跌在成品售價上。另一方面,由於近三個月來,小麥、黃豆、玉米價格分別下跌一七%、三一%、二三%,還會面臨了第三季底認列庫存跌價損失。由於農糧類股近三個月的跌幅最大,須特別留意因為之前購買的較高價庫存造成的跌價損失。大統益(1232),主要生產大豆油,今(二○一四)年第二季季底庫存二十五.九一億元,較去年同期增加七.四%,七月營收年增率一一%,八月營收年增率一二.一%,月營收成長幅度較庫存高,預估較不受庫存認列損失的影響。南僑(1702)第二季季底庫存十六.三六億元,年增率負四.三%,七月營收年增率四%,八月營收年增率一一.四%,較不受影響。原料庫存高 營收未跟上者需留意受到庫存跌價損失影響較大的公司包括佳格(1227)、聯華(1229)、福懋油(1225)、興泰(1235)。佳格第二季季底庫存三十四.七九億元,較去年同期增加一五.二%,七月營收年增率二三.一%,八月營收年增率○%,營收可能無法消耗庫存水位,而造成第三季季底跌價損失。聯華第二季季底庫存十三.○八億元,較去年同期增加四一.三%,七月營收年增率四六.一%,八月營收與七月持平,年增率負○.二%,可能會有較可觀的庫存認列損失。福懋油第二季季底庫存十五.八億,較去年同期持平,七月營收年增率負一二.七%,八月營收年增率負一三.一%,將因為營收下滑造成較多的庫存跌價損失。興泰第二季季底庫存○.六六億元,較去年同期增加二九.四%,七月營收年增率二○%,八月營收月增率負一.五%,將面臨庫存跌價損失的影響。投資人宜留意庫存跌價損失所造成相關公司的營運表現。