雙鴻3Q25毛利率飆新高！ AI液冷滲透率大升

AI伺服器散熱需求強勁，帶動台灣散熱廠雙鴻(3324)進入全新的高速成長周期。公司在業績發表會上釋出最新展望，2026年伺服器產品比重將從今年的四成，直接跳升至七成，成為雙鴻史上最具結構轉折的里程碑。市場普遍認為，雙鴻已從過去以PC、VGA為主的氣冷廠，全面轉型為AI資料中心液冷解決方案供應商，評價與獲利也將因此進入新一輪上修循環。

雙鴻3Q25交出亮眼成績，單季營收達59.6億元，季增12.3%，年增更高達41.2%。在產品組合快速轉往高毛利的伺服器與液冷系統後，毛利率上升至29.8%，創下歷史新高，明顯比第二季的26.1%再跳升。獲利也同步大幅改善，單季稅後純益突破10.3億元，年增150%，季增更高達529%，每股盈餘(EPS)提升至10.66元，成為雙鴻切入AI液冷後最強勁的一季。

今年前三季累計表現，雙鴻營收達156.8億元、年增34.5%，毛利年增41%、淨利年增18.9%，累計EPS也來到18.13元。雖然淨利增幅低於毛利成長，但主要原因是公司積極擴建泰國、台灣新廠，費用拉高屬可預期範圍。

根據公司展望，伺服器散熱比重將從2024年的39%，提升到2025年的58%，2026年更將來到72%。PC與VGA，2026年比重將降至分別僅18%與9%，反映雙鴻的營收來源已由消費性電子全面轉向AI資料中心商機。伺服器液冷的ASP與毛利率皆遠高於傳統氣冷零件，產品組合轉佳是雙鴻毛利率接連創高的核心原因。

在技術布局上，雙鴻目前已能提供complete liquid cooling solution，包括CPU/GPU冷板、記憶體DIM冷板、機櫃內外manifold、CDU冷卻分配機櫃與自製快拆接頭。公司並透露，未來將朝向「往晶片端更深」的整合方向，例如Heat Spreader與微流道Lid整合方案，藉此提升客戶黏著度與技術門檻。

產能方面，泰國二期工廠將在2025年導入設備，預計於2026年迎接AI伺服器液冷需求高峰。中國四座工廠則持續擴大伺服器與液冷相關產線，台灣新廠則負責高階製程與研發性質的產能配置。

市場普遍看好，雙鴻的企業定位已成功從傳統散熱廠，提升至「AI資料中心液冷總包商」，未來仍有進一步評價重估的空間。

▲雙鴻 3324(圖片來源: CMoney)

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